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作为主打眼部照管的原土好意思妆企业，丸好意思生物（603983.SH）日前交出一份增收不增利的财报。

2025年，丸好意思生物全年买卖收入同比增长16.48%至34.59亿元，规模仍保合手推广，但归母净利润同比大跌27.63%至2.47亿元，扣非净利润降幅更是达到29.2%。

尤其是在承载双11、双12大促旺季的第四季度，公司归母净利润仅334.69万元，近乎“白忙绿”，一整年的增长后果，尽数被高企的用度归拢。

这份财报不仅线路了丸好意思生物依赖用度投放换增长的方式时弊，更折射出原土中高端好意思妆品牌在流量见顶、竞争尖锐化下的增长瓶颈。从品牌运营、渠说念结构到老本布局，丸好意思生物的2025年，是规模进取、利润向下的一年，亦然其转型阵痛鸠合败露的一年。

Q4功绩“深蹲”，用度归拢利润

2025年，丸好意思生物的功绩呈现营收与盈利严重倒挂的走势。

中枢财务数据骄横，公司买卖收入增速保管在15%以上，继续了连年的推广节律；但归母净利润从2024年的3.42亿元骤降至2.47亿元，同比下滑近28%，扣非净利润同比下滑29.2%，盈利才能合手续走弱。

基本每股收益从0.85元降至0.62元，加权平均净钞票收益率下落2.8个百分点至7.28%，盈利质地全面下滑。

季度数据更显功绩脆弱性。2025年四个季度，丸好意思生物营收区分为8.47亿元、9.18亿元、6.86亿元、10.09亿元，旺季拉动下举座保合手波动增长；但归母净利润呈现逐季跳水、四季度触底的走势：一季度1.35亿元、二季度3900万元、三季度6900万元，到四季度奏凯缩水至334.69万元，单季盈利不及全年的1.5%。

扣非净利润方面，四季度相同仅1715.54万元，较前三季度大幅回落，旺季反而成为全年盈利最差的季度。

营收增长无法滚动为利润，中枢原因是用度端的大幅飙升，成为归拢盈利的“黑洞”。

2025年，公司销售用度高达20.57亿元，同比增长25.8%，远超营收16.48%的增速，销售用度率从2024年的55.05%升至59.47%，特别于每100元营收中，就有近60元用于销售投放。

年报指出，销售用度大增主要系线高尚量及施行成本高企所致，在抖音、小红书等实质电商流量成本合手续高潮的配景下，丸好意思生物为保管营收规模，不得不合手续加大投放力度，堕入“不投费丢营收、投费亏利润”的两难境地。

拆分销售用度骄横，用于告白宣传的用度高达17.21亿元，旧年同期该项用度为13.54亿元，同比高增27.1%。

与此同期，责罚用度高速增长，全年达1.61亿元，同比大增48.36%，主要系丸好意思大厦落成后折旧及摊销用度增多，固定钞票参预的成本压力奏凯转嫁至当期利润。

比拟之下，公司研发参预仅8537.16万元，同比增长16.08%，研发用度率2.47%，远低于销售用度参预，重营销、轻研发的发展方式并未转变。

计较现款流与货币资金也印证了增长的“虚胖”。全年计较行动现款流净额2.74亿元，同比下落8.87%，尽管销售商品收到现款同比增长43.08%至39.22亿元，但高额用度支拨对冲了回款增长，正现款流增长乏力。同期公司货币资金从2024年末的20.32亿元骤降至12.5亿元，同比下落38.48%，现款储备大幅缩水，短期资金压力显贵上升。

由此可见，丸好意思生物2025年的增长，并非家具力、品牌力开动的高质地增长，而是靠营销用度硬砸出来的“失血式”增长。

“恋火”熄火，双星品牌增长分化

功绩失速背后，丸好意思生物双星品牌战术推崇呈现较着分化。

主品牌丸好意思成为营收增长的惟一撑合手，2025年收场营收25.47亿元，同比增长23.94%，扛起了公司73.63%的营收；而彩妆品牌PL恋火堕入增长停滞，全年营收9.06亿元，同比近乎零增长，未能继续此前的增长势头。

作为公司布局彩妆赛说念的中枢品牌，恋火的增长失速，意味着丸好意思生物“护肤+彩妆”双轮开动战术遇阻，单品牌依赖风险进一步加重。

丸好意思的增长高度依赖眼部照管大单品拉动。2025年眼部类家具营收8.34亿元，同比增长21.04%，护肤类家具营收14.29亿元，同比增长26.99%，两大品类毛利率均超75%，撑起公司中枢营收与利润。

虽然，过度依赖小红笔眼霜、小金针次抛精华等少数大单品，也让家具结构单一的风险愈发凸起，一朝大单品进入生命周期衰败期，公司营收将可能大幅波动。

反不雅PL恋火，尽管死守底妆赛说念、合手续迭代中枢单品，但在外洋品牌与原土新锐彩妆的双重夹攻下，长久未能收场破圈增长，既无法分流主品牌压力，也未能打造出新的增长弧线。

渠说念结构更是呈现线上独大、线下萎缩的样式。2025年线上渠说念营收30.59亿元，占比高达88.56%，同比增长20.42%，主淌若丸好意思线上保合手较好增长；线下渠说念营收仅3.95亿元，占比11.44%，同比下落7.46%，合手续承压。

线上渠说念高度鸠合，让公司受制于电商平台流量递次，被迫承担高潮的流量成本；而线下作为品牌展示、用户体验的中枢场景合手续衰败，收缩了品牌的线下浸透力和用户粘性。公司试图通过线下专供品、结尾沙龙行动提振线下业务，但当今来当作功甚微。

濒临盈利暴跌、增长失速的窘境，丸好意思生物继承高比例分成安抚投资者，同期鼓吹港股IPO冲刺A+H股老本平台。

左证年报，公司拟每10股派现2.5元（含税），臆想派现1亿元，占当期归母净利润的40.55%；重复2025年上半年已实施的分成，全年分成比例超净利润50%。

老本运作层面，丸好意思生物2025年11月认真鼓吹H股刊行，拟登陆港交所主板，试图通过港股融资缓解资金压力、普及品牌外洋影响力。

但公司刻下增收不增利、用度高企、增长质地欠安的功绩近况，重复此前的合规污点，又给港股IPO蒙上了一层暗影。2025年，公司刚因财务核算不标准、召募资金责罚使用违法被广东证监局出具行政监管要领，时任董事长孙怀庆、董事会通知程迪被出具警示函；随后又出现财报校正公告初级失实，将2025年半年报报表称号误写为2023年。

百年好意思妆看家具十年好意思妆看研发流量红利终会消退惟有家具力与品牌力才是中枢壁垒赌钱赚钱app。（作家丨曹倩裁剪丨曹晟源）